本文作者:kanqiu

中信建投:2022年业绩符合预期,维持华大智造(688114) “买入”评级

kanqiu 2023-03-02 86
中信建投:2022年业绩符合预期,维持华大智造(688114) “买入”评级摘要:   炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!  核心观点  2 月24 日公司发布2022 年业绩快报,归母净利润快速增长主要由于收到Illum...

  炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

  核心观点

  2 月24 日公司发布2022 年业绩快报,归母净利润快速增长主要由于收到Illumina 净赔偿费。研发持续投入加大及销售结构调整对扣非利润端产生一定影响。公司是国产基因测序仪龙头,近期发布超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2 进一步完善全系列布局,且通量及成本均优于全球龙头Illumina Novaseq X Plus 产品。22年专利纠纷和解后近期已在美国开售全线测序产品,23 年预计将在更多地区与Illumina 和解,有望带来海外市场销售加速。

  事件

  公司发布2022 年业绩快报

  2 月24 日,公司发布2022 年业绩快报,2022 年实现营业总收入42.31 亿元,同比增长7.68%;归母净利润20.11 亿元,同比增长315.89%。扣非归母净利润2.64 亿元,同比下降46.55%。

  简评

  业绩符合预期,持续加大研发投入、推出超高通量测序仪。公司此前发布业绩预告归母净利润范围为19.39~20.18 亿元,扣非归母净利润1.99~2.69 亿元,本次披露业绩符合预期。22Q4单季度营收9.41 亿元,同比下降13%;归母净利润-0.11 亿元,略有亏损(上年同期0.24 亿元)。2022 年归母净利润快速增长,同时非经常性损益数额较大,主要由于收到Illumina净赔偿费3.25 亿美元。收入端增速有所放缓、扣非归母净利润同比下降及毛利率下滑,主要由于1)22 年公司持续加大研发投入,研发投入较21 年同期增加2.08 亿元。2)收入结构调整,21 年同期实验室自动化板块收入中新冠相关收入较多(20.27 亿元),占主营业务收入52%,且实验室自动化板块毛利率高于其他板块,毛利贡献较多。22 年受新冠检测相关仪器及耗材供求关系改变影响,公司销售结构及价格发生调整,实验室自动化板块收入预计同比下降幅度较大,且毛利率亦有所下滑,带来相应毛利贡献下降。2022 年整体毛利率较上年同期下降13 个百分点。22Q4 单季度利润端略有亏损,主要受研发费用增加及新冠疫情限制业务开展等因素影响。

  发布超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2,每年可完成5 万例WGS,单例成本低于100 美元2 月7 日,公司在AGBT 会议上发布超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2,该产品单次运行通量达42Tb(PE100)或72Tb(PE150),全年可完成高达5 万例人全基因组测序;同时基于公司核心技术DNBSEQTM,该设备采用浸没式生化反应技术,反应均匀且稳定,同时测序试剂可以支持载片的多次浸泡,从而降低耗材成本,单例成本低于100 美元。该设备通量及成本均优于全球龙头Illumina 最新发布的Novaseq X Plus 产品(最大通量16Tb,年2 万例全基因组测序,单例成本200 美元),未来将更好地满足大人群队列等项目需求。目前公司已发布从便携式到超高通量全系列测序仪,全球仅有Illumina 和华大智造两家公司实现全系列布局,且在设备及耗材价格方面公司产品均有一定优势,未来有望在全球市场与Illumina 正面竞争。

  专利纠纷胜诉及和解后海外市场销售推广加速,未来有望在更多地区和解公司自2019 年起与Illumina 在全球多个国家和地区开展专利诉讼,此前在部分国家和地区受法院禁令限制影响海外推广。2022 年5 月美国特拉华州地区法院陪审团认定Illumina 对CG US(公司美国子公司)的两项专利构成侵权。2022 年7 月,公司及子公司与Illumina 就美国境内的所有未决诉讼达成和解,Illumina 向CG US支付3.25 亿美金的净赔偿费。此后公司于2022 年8 月开始在美国销售基于CoolMPS 技术相关测序产品,2023年1 月公司子公司CG 参加JPM医疗健康大会并宣布全线测序产品在美国开始销售,23 年2 月公司在美国AGBT会议上发布DNBSEQ-T20×2,同时现场宣布在美发布G 系列的最新型号测序仪DNBSEQ-G99。在欧洲市场,公司于2022 年7 月宣布适配HotMPS 测序试剂的华大智造基因测序仪正式进入英国市场;2022 年9 月,适配HotMPS 高通量测序试剂的测序仪开始在德国市场正式销售。预计2023 年随着公司与Illumina 在更多国家和地区和解,将缓解公司在海外市场推广的阻力,海外市场销售有望加速。

  盈利预测

  我们预测2022-2024 年,公司营收分别为42.31、43.7 和52.3 亿元,分别同比增长7.7%、3.3%和19.7%;归母净利润分别为20.11、5.01 和6.63 亿元,分别同比增长315.9%、-75.1%和32.2%。折合EPS 分别为4.85 元/股、1.21 元/股和1.6 元/股,对应PE 为21.4X、85.9X 和65X。剔除赔偿费等带来的非经常性损益影响,预计公司扣非归母净利润分别为2.64、5.01 和6.63 亿元,分别同比增长-46.6%、90.2%和32.2%。折合EPS 分别为0.64  元/股、1.21 元/股和1.6 元/股,对应PE 为163.4X、85.9X 和65X。公司2022 年以扣非归母净利润计算的PE 估值相对较高,主要由于此前所述研发费用增加及新冠相关业务毛利贡献下降,对利润端造成影响。但随着疫情防控政策的调整,未来公司新冠相关收入及对整体业绩影响将不断减小。考虑到公司作为基因测序仪行业国内龙头企业,标的稀缺性较强,且目前公司正积极开拓海外市场,未来海外推广有望带来新的业绩增量,维持“买入”评级。

  风险提示

  专利诉讼风险:基因测序相关仪器及耗材处于基因测序产业链上游,整体来看进入壁垒较高,相关企业均有较多专利布局。公司此前与Illumina 在全球多个国家和地区开展专利诉讼,若诉讼或和解结果不及预期将影响在相关地区业务开展。

  市场竞争加剧风险、新技术更新替代风险:基因测序仪行业近年来不断有初创企业进入,未来随着技术迭代及新技术突破,市场竞争可能加剧。

  海外业务推广不及预期:公司未来与Illumina 在更多国家和地区和解后,仍需通过推广进入相应国家市场并面临Illumina 等海外龙头企业的竞争,海外业务推广不及预期将使公司基因测序仪板块增速放缓。

  关联交易风险。

  【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

文章版权及转载声明

作者:kanqiu本文地址:https://www.henqushuyuan.com/b/150.html发布于 2023-03-02
文章转载或复制请以超链接形式并注明出处很趣书院

觉得文章有用就打赏一下文章作者

支付宝扫一扫打赏

微信扫一扫打赏

阅读
分享